기업의 가치를 평가하는 데에는 다양한 방법들이 사용됩니다. 이 중 Discounted Cash Flow Method (현금흐름할인법, DCF) 은 특히 기업의 미래 현금 흐름을 고려하여 가치를 추정하는 강력하고 널리 사용되는 방법입니다. 이번 포스팅에서는 Discounted Cash Flow Method (현금흐름할인법, DCF)에 대해 자세히 알아보겠습니다.
[ 목차 ]
1. Discounted Cash Flow Method (현금흐름할인법, DCF) 란?
DCF 방법은 기업이 보유한 자산을 통해 향후에 얼마만큼의 수익을 실현시킬 수 있는가라는 관점에서 미래의 수익창출능력을 기업가치 평가하는 일반적인 수익가치 평가방법 중 하나입니다. 이 방법은 기업이 미래에 발생할 것으로 예상되는 현금 흐름을 기업의 자본비용인 할인율을 이용하여 현재 가치로 할인하여 가치를 계산합니다. 이를 통해 투자의 가치나 기업의 가치를 정확하게 추정할 수 있습니다.
2. Discounted Cash Flow Method (현금흐름할인법, DCF)의 기본 계산구조
DCF방법은 미래현금흐름(Free Cash Flow, FCF)을 기업전체 또는 주주와 채권자의 요구수익률인 가중평균자본비용(Weighted Average Cost of Capital, WACC)으로 할인하여 계산한 영업가치(Operating Value)에서 영업활동과 무관한 자산의 성격에 다라 자산가치접근법 등의 방법을 적용한 비영업가치(Non-operating Value)를 추정하여 이를 합산한 기업가치를 산정합니다. 그리고 타인자본에서 초과보유현금등을 차감하여 순차입금을 산정하고 기업가치에서 이를 차감하여 주주가치를 산정하는 것이 현금흐름할인법 즉, DCF 방법의 일반적인 계산구조입니다.
3. Discounted Cash Flow Method (현금흐름할인법, DCF)의 주요 요소
DCF는 기업이 창출할 것으로 기대되는 미래현금흐름에 대한 기대수익률로 할인하여 산정한 현재가치로 정의됩니다. 따라서 DCF에서는 현금흐름의 추정과 현재가치 산정을 위한 할인율의 추정이 무엇보다 중요한 요소입니다.
3 - 1. 현금흐름
현금흐름은 일반적으로 매출에서 매출원가 및 판매비와 관리비를 차감하여 영업이익을 산정하고 영업이익에 대한 법인세를 차감한 후, 운전자본 소요액과 자본적 지출을 차감하여 기간별로 산출합니다. 기업의 과거 재무성과와 경제여건, 산업 동향, 사업구조 등 경제환경 분석이 미래현금흐름을 추정하는데 중요한 지표가 될 것입니다.
3 - 2. 할인율
DCF방법을 올바르게 적용하기 위해서는 현금흐름에 대응되는 적절한 할인율을 적용해야 하는데 할인율은 채권자와 주주가 요구하는 수익률로 기대수익률, 자본비용, 기회비용의 개념으로도 사용됩니다. 동일한 영업현금흐름에 대해서도 그 위험 정도에 따라 요구수일률도 달라지는데 국고채와 같이 현금흐름이 거의 확실한 자산은 위험이 낮아 요구수익률이 낮고, 상대적으로 현금흐름의 불확실성이 큰 자산은 요구수익률이 높습니다. 채권자와 주주가 투하자본을 함께 구성할 때에는 현금흐름의 위험과 각 자본의 구성비율에 따른 가중치를 부여하여 산출된 가중평균자본비용(WACC)을 할인율로 사용하게 됩니다.
4. Discounted Cash Flow Method (현금흐름할인법, DCF)의 한계점
예측의불확실성: 미래 현금흐름을 예측하는 것은 항상 불확실한 일입니다. 잘못된 예측이 기업 가치 평가에 오차를 발생시킬 수 있습니다.
할인율 설정에 대한 어려움:DCF 방법은 할인율을 필요로 합니다. 이 할인율을 결정하는 것은 어려울 수 있으며, 잘못된 할인율의 설정은 기업 가치 평가에 부정확성을 초래할 수 있습니다.
이런 한계점으로 DCF방법에 의해 산출된 가치는 절대적인 가치가 아니며 예측의 불확실성이 해소되거나 이용가능한 정보의 내용이 변경되면 추정에 의해 산출된 공정가치평가 결과도 달라질 수 있습니다.
현금흐름할인법은 투자의 가치를 평가하는 가치 있는 도구입니다. 미래 현금 흐름의 현재 가치를 추정하고 시간 가치와 위험 고려사항을 통합하여 가치를 계산함으로써 투자 결정이나 기업의 전략 수립에 효과적으로 활용할 수 있습니다.
